公募基金交(jiāo)易结(jié)算模式再现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见的(de)托管人(rén)结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金，该(gā传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些i)基金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行(xíng)三(sān)方合(hé)作推(tuī)出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了(le)广发证券有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公(gōng)司也(yě)在关注研究这一新(xīn)的模式(shì)，也(yě)在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来，目(mù)前基金结算模式(shì)迎来(lái)新时(shí)代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的(de)基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模(mó)式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金(jīn)公司(sī)撬(qiào)动(dòng)券商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行(xíng)的易(yì)方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发(fā)证券(quàn)是(shì)率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行(xíng)进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放在托管银(yín)行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券(quàn)商开立的(de)资(zī)金账户无需实际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然(rán)保留(liú)了原先(xiān)券(quàn)商交易结算模式的交易前(qián)端控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托(tuō)管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择(zé)，更好(hǎo)地满(mǎn)足各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证了(le)券商财富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模(mó)式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资(zī)人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资金的三(sān)方存(cún)管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券；三是(shì)日终资(zī)金对(duì)账：实现证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎(shú)回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端(duān)业(yè)务(wù)也是通过券商完(wán)成，可以全(quán)方位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管银行结(jié)算模式(shì)，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益(yì)，有利于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基(jī)金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需(xū)求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可优化(huà)交易(yì)监控和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品资(zī)金不(bù)是(shì)集(jí)中(zhōng)于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解(jiě)决了普通券结模式下(xià)资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证转账时间(jiān)范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金账户(hù)开户(hù)与银(yín)证关(guān)联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分离(lí)，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买(mǎi)风险，托(tuō)管人(rén)负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人(rén)系(xì)统对接对(duì)账，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人(rén)结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备付(fù)金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三(sān)方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部(bù)基(jī)金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察(chá)看，不(bù)少基(jī)金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务(wù)还(hái)涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等(děng)问(wèn)题(tí)，初期或更多是头(tóu)部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对这一业务进行了(le)探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业(yè)务(wù)具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服务机(jī)构客户的能力，也(yě)加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前(qián)端验资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券商和(hé)托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而记者从业(yè)内(nèi)了解到，也有一(yī)些银(yín)行(xíng)、券商(shāng)对(duì)此也(yě)抱(bào)有积极(jí)态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一(yī)模(mó)式(shì)走向券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时(shí)代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交易席(xí)位直(zhí)连报盘(pán)交易(yì)所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算参与(yǔ)人与中国(guó)结算进行资金和证(zhèng)券(quàn)的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商(shāng)财富(fù)管理业务(wù)高速(sù)发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全年(nián)一共有144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金结(jié)算模式也(yě)正式(shì)进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每(měi)种结(jié)算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调(diào)动各(gè)方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券(quàn)商和基金公司的(de)合(hé)作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基(jī)金(jīn)新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量会(huì)更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的发(fā)展，已经从“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场(chǎng)环境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道(dào)的中长期(qī)利益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务(wù)”的(de)基金公(gōng)司和证券公(gōng)司会(huì)受益于(yú)这(zhè)一发展变化。

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