财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停(tíng)，而(ér)上(shàng)一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归因为两(liǎng)份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代(dài)化中(zhōng)促进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过(guò)去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重(zhòng)低(dī)配(pèi)和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大(dà)金融(róng)板块首当其冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为(wèi)此前(qián)获(huò)批的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发(fā)行预热，会(huì)议作用显然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺(杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字shùn)理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的结(jié)束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可(kě)能不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年(nián)底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国银(yín)行(xíng)、中(zhōng)信银行(xíng)、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业银行、民(mín)生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块(kuài)，券(quàn)商股也持续爆(bào)发(fā)，券商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在(zài)反(fǎn)而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资(zī)一部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速(sù)上涨，是(shì)其在估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期(qī)下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍(réng)是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银行股等(děng)来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的(de)流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三(sān)日(rì)沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并(杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字bìng)卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估值极度(dù)低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的(de)平(píng)均市净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波(bō)银行(xíng)和(hé)招商银行，其余(yú)银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复(fù)中，有市(shì)场人士指出，中字头(tóu)银行目(mù)标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和(hé)高(gāo)股息是(shì)银行(xíng)股相对(duì)于其他主题板块更强的(de)优(yōu)势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳(wěn)定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合价值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年来(lái)国有(yǒu)大行股息率也(yě)呈(chéng)逐(zhú)年提升趋(qū)势平(píng)均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比极低也为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新(xīn)低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社(shè)表示，高股息策略以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定、估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低位的(de)银行板块是高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银(yín)行板块(kuài)在一季杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字(jì)度(dù)是业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在中特估背景下(xià)的国(guó)内银行仍然具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的投资(zī)机(jī)会。以国有大(dà)行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝(jué)大(dà)部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平(píng)是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这(zhè)些问(wèn)题得(dé)到(dào)改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的(de)走(zǒu)强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景下去(qù)看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市场行情(qíng)结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意(yì)识映射包括(kuò)不(bù)限于(yú)大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别(bié)的(de)方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现(xiàn)也不是单一(yī)的，放眼(yǎn)全市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端(duān)的(de)交易结(jié)构容易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年(nián)行情(qíng)结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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